企業(yè)負債經(jīng)營的利益與風險管理

時間：2002-03-22 作者： 來源：《中國農(nóng)業(yè)會計》 點擊次數(shù)：12509

一、負債經(jīng)營的內(nèi)涵與特征 　　 負債經(jīng)營是指企業(yè)通過銀行貸款、發(fā)行債券、租賃和商業(yè)信用等方式來籌集資金的一種經(jīng)營方式。從會計學角度分析，屬于負債經(jīng)營范圍的有短期借款、短期債券和各種長期負債項目。負債經(jīng)營的特征是： 　　 1．所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離是企業(yè)負債經(jīng)營的前提，一般的債權(quán)債務(wù)關(guān)系并不一定形成負債經(jīng)營，只有債權(quán)人以取得一定的收益為條件，讓渡了資金使用權(quán)，企業(yè)有償獲得使用債權(quán)人的資金，并用于發(fā)展生產(chǎn)經(jīng)營，才成為負債經(jīng)營。債權(quán)人雖然是資金所有者，但不能象權(quán)益性資金的所有者一樣參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理、決策與理財活動。 　　 2．負債經(jīng)營企業(yè)對債權(quán)人負有償債義務(wù)，這種義務(wù)按照約定在今后的某一日期通過資產(chǎn)或勞務(wù)或再負債來履行。債權(quán)人的債權(quán)受法律保護，債務(wù)人還本付息具有強制性。 　　 3．負債經(jīng)營的資金成本是時間的函數(shù)。使用負債籌集的資金是要付出一定代價的，在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中表現(xiàn)為借款利息、商業(yè)折扣、現(xiàn)金折扣等，資金成本的大小與資金使用時間成正比，資金占用時間越長，資金成本越高。因此，負債經(jīng)營企業(yè)應(yīng)充分把握資金的時間價值這一重要概念。 　　 4．負債經(jīng)營的收益與風險并存。負債經(jīng)營能否取得好的效果，主要是看債務(wù)資金總成本率對資金利潤率的影響。若資金利潤率高于資金成本率，則負債經(jīng)營的潛在收益能力就大，反之則小。高負債的資本結(jié)構(gòu)盡管有較高的收益，但風險性也很大。企業(yè)負債成本與企業(yè)獲利能力成反比，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身盈利情況合理確定舉債規(guī)模。 　　 二、負債經(jīng)營的利益 　　 負債經(jīng)營作為一種社會經(jīng)濟現(xiàn)象，是市場經(jīng)濟條件下企業(yè)通用的理財方式。合理適度的 負債經(jīng)營可以促進經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟效益的提高，負債經(jīng)營的利益表現(xiàn)在以下幾個方面： 　　 1．負債經(jīng)營所籌措的資金不會影響企業(yè)投入資本的結(jié)構(gòu)，有利于股東保持控股權(quán)。而通過擴股或增發(fā)股票籌措資金往往會分散和削弱現(xiàn)有股東的控股權(quán)及其地位，使所有者權(quán)益發(fā)生重大變化。因此，負債有利于保持現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制。 　　 2．負債經(jīng)營能有效地降低企業(yè)的綜合資金成本率。在開放的資本市場中，對于企業(yè)的 權(quán)益性投資要參加企業(yè)凈收益的分配，而企業(yè)債務(wù)的資金成本明顯低于股權(quán)資金的成本，因此在一定條件和額度內(nèi)增加負債，必然降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本。負債經(jīng)營對于較快地提高權(quán)益資本收益率有積極意義。 　　 3．負債的利息支出列入財務(wù)費用，根據(jù)《企業(yè)所得稅法》規(guī)定，利息支出可適度在稅前支付，使企業(yè)獲得少交所得稅的好處。 　　 4．在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值，物價上漲，而企業(yè)負債的償還仍然以帳面價值為標準，而不考慮通貨膨脹因素。所以，在通貨膨脹條件下，企業(yè)實際償還款項的真實價值必然低于借入款項的真實價值，企業(yè)通過負債經(jīng)營而得到的貨幣貶值的利益。 　　 三、負債經(jīng)營的風險 　　 由于債權(quán)人對企業(yè)財產(chǎn)擁有優(yōu)先求償權(quán)，如果負債企業(yè)決策失誤，經(jīng)營不善，或過度負債，導(dǎo)致無法按期償還本息，就會給企業(yè)帶來極大的危害，負債經(jīng)營的風險表現(xiàn)為以下幾個方面： 　　 1．無力償還債務(wù)風險。對于負債性籌資，企業(yè)負有到期償還本金、利息的義務(wù)，如無法定期支付利息或按期償還本金，債務(wù)人要承擔違約責任，受到加息、罰息的處罰。負債比率逐步上升，企業(yè)整體生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況會進一步惡化，喪失償債能力的可能有性越大，其結(jié)果不僅導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，也會影響到企業(yè)信譽，嚴重的還可能迫使企業(yè)破產(chǎn)清算。 　　 2．利率變動風險。在社會經(jīng)濟處于通貨膨脹時期，如果貸款利率增長，必然會增加負債企業(yè)的資金成本，加大利息開支，減少企業(yè)收益。同時，國家緊縮銀根，使依靠負債經(jīng)營的企業(yè)陷人困境，企業(yè)的經(jīng)濟擴張計劃和預(yù)期收入都難以實現(xiàn)。 　　 3．財務(wù)杠桿對權(quán)益資本收益率的影響。財務(wù)杠桿效應(yīng)能有效的提高權(quán)益資本收益率，但若企業(yè)資產(chǎn)利潤率低于同期債務(wù)利率，負債經(jīng)營就會帶來財務(wù)杠桿負效應(yīng)。當企業(yè)發(fā)展受阻與遇到經(jīng)營困境時，由于固定額度的大量利息負擔，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)虧損，不僅使權(quán)益資本收益大幅下滑，甚至出現(xiàn)負收益，這是負債經(jīng)營潛在的重大風險。 　　 4．負債經(jīng)營缺乏財務(wù)上的靈活性。長期負債的利息等財務(wù)費用是企業(yè)長期的一項固定 支出；而負債籌資的本息則必須嚴格按借款合同覆行責任，同分派股息、紅利相比，負債經(jīng)營政策性強．缺乏靈活性， 　　 5．再籌資風險。負債經(jīng)營使得企業(yè)的負債比率增大，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這在很大程度上制約了企業(yè)今后負債籌資的能力，提高了籌資成本，加大了再籌資的難度： 　　 四、合理負債，科學管理 　　 負債經(jīng)營的目標應(yīng)是以最小的成本和最小的風險來獲取債務(wù)資金和最大的負債融資利益。在實現(xiàn)負債經(jīng)營目標過程中，利益和風險共存，企業(yè)必需把握合理負債的"度"，以興利除弊；同時，必須進行科學管理，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，達到企業(yè)利潤最大化。 　　 (一)負債規(guī)模的決策：企業(yè)不論采取哪種負債經(jīng)營形式，首先都需對決定資金借入量即負債規(guī)模做出科學的決定。由于資金具有稀缺性和時間價值性，必然要求企業(yè)舉債規(guī)模既經(jīng)濟又合理。對負債經(jīng)營規(guī)模的確定，在定量決策方法上，筆者認為下列三種方法可加以應(yīng) 用： 　　 1、臨界負債點法。表明企業(yè)償還債務(wù)能力的指數(shù)稱臨界負債點。它反映了企業(yè)償還債務(wù)的能力和企業(yè)在支付利息后的盈利狀況，對負債經(jīng)營企業(yè)非常重要。企業(yè)債務(wù)如果越過這個臨界點，不僅會陷入償債困境，而且可能導(dǎo)致企業(yè)虧損。因此，企業(yè)確定負債經(jīng)營，應(yīng)首先計算出臨界負債點．以確立企業(yè)總體負債規(guī)模。臨界負債點的計算公式是： 臨界負債點=銷售收入×負債臨界點 比率=銷售收人×息稅前利潤率 借款年利率 如公司銷售收入5600萬元，息稅前利潤率12％，借款年利率10％．該公司負債規(guī)模臨界點應(yīng)為：臨界負債點=5600× 12% = 6700(萬元) 10% 表明該公司最大負債規(guī)模為6700萬元．超過這一規(guī)模即會發(fā)生虧損。 　　 2．資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)法。應(yīng)用這種方法確立負債經(jīng)營的規(guī)模，要求經(jīng)營者從財務(wù)結(jié)構(gòu)的角度，把握企業(yè)資產(chǎn)負債的定量比例，強化合理負債意識?？捎嬎阆铝袃攤笜耍? 　　 (1)資產(chǎn)負債率：主要是衡量企業(yè)利用債權(quán)提供資金進行經(jīng)營活動的能力，反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。計算公式為：資產(chǎn)負債率=（負債總額÷資產(chǎn)總額）×100％，這一比率反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比率，是衡量企業(yè)負債水平及風險程度的重要標準。從國際上市場經(jīng)濟比較發(fā)達的國家來看，合理負債比例上限，一般第一產(chǎn)業(yè)為20％左右，第二產(chǎn)業(yè)為40---50％左右，第三產(chǎn)業(yè)為60--70％左右．超過此比例為超負債經(jīng)營。 　　 (2)流動比率：主要是衡量企業(yè)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償付流動負債的能力。計算公式為：流動比率=(流動資產(chǎn)÷流動負債) ×100％，一般認為，企業(yè)流動資產(chǎn)應(yīng)是其流動負債的2倍以上，比率越高，企業(yè)的短期償債能力越強。 　　 3．償付率：是指一定時期內(nèi)還本付息總額與收入總額的比率。它用于分析企業(yè)經(jīng)營收益償還能力．計算公式為：償付率=(還本付息總額÷營業(yè)收入) ×100％。比率越小，企業(yè)償債能力越強，一般認為20％較適宜。 　　 （二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強抗御風險能力。負債經(jīng)營企業(yè)必須根據(jù)自身情況和客觀環(huán)境，確定并及時調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與負債規(guī)模，提高抗風險能力．使財務(wù)狀況不斷改善：企業(yè)在進行資本結(jié)構(gòu)分析時，首先應(yīng)通過優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，使企業(yè)融資的平均成本最低。由于負債融資成本一般低于權(quán)益性融資成本，故增加負債比率可降低融資成本，因此，企業(yè)要提高抗風險能力或企業(yè)資本利潤率下降時，應(yīng)增加權(quán)益性融資，減少負債融資；企業(yè)要降低融資成本或企業(yè)資本利潤率上升時應(yīng)增加負債融資，減少權(quán)益性融資。總之，負債經(jīng)營風險大小是與企業(yè)全部資金中債務(wù)資金的比重大小成正比的，確定合理的負債比率是企業(yè)從總體上抵抗債務(wù)風險的關(guān)鍵 　　 （三）興利避險，科學管理。負債經(jīng)營企業(yè)如何科學、合理地利用舉債方式從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，使企業(yè)在獲取財務(wù)杠桿利益的同時盡可能地降低債務(wù)風險，除上述介紹的定量分析方法外，還需考慮許多非量化因素，進行理性分析： 　　 1、建立資本金管理制度，確保資本金增長性。資本金是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，企業(yè)的負債水平和償債能力取決于資本金的規(guī)模。企業(yè)要強化自律機制，克服不顧客觀條件盲目"爭項目、爭投資"的行為，控制非生產(chǎn)性消費，防止資本金增長遠不能適應(yīng)投資擴張速度對資金的需求狀況，避免負債規(guī)模過大失去必要的約束。因此，提高資本金積累速度，確保以一定比例企業(yè)盈利充實資本金，保持其增長性能，是現(xiàn)代企業(yè)防范財務(wù)風險的重要措施。 　　 2、保持資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整彈性。資本結(jié)構(gòu)的彈性是指資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)內(nèi)外環(huán)境變化的適應(yīng)程度及調(diào)整的余地和幅度。有限責任條件下，企業(yè)保持資本結(jié)構(gòu)調(diào)整彈性的方式有：（1）保持一定的籌資能力儲備，使企業(yè)實際籌資數(shù)量低于可能的籌資能力，如此才能在需要進行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整時，保持靈活的方式。(2)根據(jù)現(xiàn)行會計法規(guī)進行債務(wù)重組，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，通過修改債務(wù)協(xié)議，延期還款，折扣清償，債轉(zhuǎn)股等方式進行存量調(diào)整。(3)保持一定的負債經(jīng)營比例，一般認為負債籌資方式的調(diào)整彈性要高于自有資本籌資的彈性。 　　 （四）提高經(jīng)營者自身素質(zhì)和企業(yè)經(jīng)營管理水平。一般來說，管理者都是風險的反對者，負債經(jīng)營風險大，稍有不慎即陷入困境。公司經(jīng)營者要學會在不同環(huán)境下采取隨機應(yīng)變的財務(wù)策略，把握住投資管理和經(jīng)營控制能力，注重收益與風險的均衡性、不斷提高經(jīng)營管理水平，使企業(yè)負債經(jīng)營在利益與風險的二難決策中處于不敗之地，取得預(yù)期經(jīng)營效益。 范生火　　 作者單位：江西省農(nóng)墾局 2000年

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